1.75万亿的SpaceX IPO：当估值变成科幻叙事

核心要点

• 1.75万亿：SpaceX 定于 6 月 11 日上市，按 1.75 万亿美元估值，若戴华尔街帽子看就是 nonsense；它不是"发射+Starlink"的几千亿公司，而是一份包装成 S1 的科幻小说。
• 散户接盘：所有机构早已持股，IPO 后结构性地只能由散户接盘；除非 S&P 500 规则改变，否则"数字越高买的人越多"成了新现实。
• 分批解锁：SpaceX 采用类似加密货币的分批解锁——105、120、135 天各放 7%，180 天对多数持有人全释放，Elon 和核心投资人锁 366 天，另留 5% 给高管指定的"定向配股"无锁定。
• 三场万亿IPO：SpaceX、Anthropic、OpenAI 接连上市，今年将"搬动史上最多资本"；锁定到期后大量流动性可能在 12 月集中释放，但也可能被散户长期持有，无人能预判。
• 叙事走回：Sam 认为 AI 第一阶段靠"末日恐慌"去华盛顿求监管、快速融资，如今进入第二阶段必须走回吓人叙事；一项调查显示 AI 支持率仅 6%，低于 Jeffrey Epstein。
• agent差距：Dave 直言 agent 远做不到当员工——不会每天学习、记忆很差，只能把记忆写进"书"再反复查阅；"用 agent 换一个员工"是当下最核心的争论。
• 不可测即护城河：Anthropic token 比开源贵 100 倍，理应快速理性化；但因 AI 产出的 ROI 无法测量，这种不透明反而构成短期护城河，与完全透明高效的广告市场相反。

章节时间轴

• 2:18 agent是隐形的 — 上周辩论延续：Sam 认为普通人不会"用 agent"，因为 agent 会像 TikTok 算法一样隐形，人们用而不自知。
• 2:50 热科技周开场 — 六月第一周 IPO、融资、WWDC 等扎堆，没有 Jessica 把关"事实"，主持人自嘲要硬着头皮聊。
• 3:06 三场万亿IPO登场 — SpaceX 1.75 万亿、Anthropic 万亿、Cerebras 950 亿开盘涨 68%，OpenAI 还在 Cerebras 的 cap table 上。
• 5:27 故事资本主义 — Sam 把 SpaceX 上市定义为文化事件：我们究竟把价值储存在故事里还是财务现实里。
• 9:18 分批解锁的细节 — "我的 Claw 帮我找到了资料"：7% 分批、180 天全释放、Elon 366 天、5% 定向配股。
• 11:35 金融犯罪论 — Sam 认为这些公司早该上市，美国公众没能参与成长几乎是"金融犯罪"。
• 12:21 agent的叙事鸿沟 — Dave 从一线汇报：agent 能做的和人们以为它能做的差距极大，还远远当不了员工。
• 18:29 每个人的agent栈 — Sam 用 Gemini 管健康财务、Grok 管图像、Claude 当中枢控制一切；本质都是"管道"。
• 20:48 token经济学与护城河 — 模型路由、CFO 控 token 花费、Anthropic 贵 100 倍，不可测量反成护城河。
• 23:08 被Claude人格"上瘾" — CEO 群聊里有人因员工依赖 Claude 人格而不敢换模型，Sam 斥之"那些人不聪明"。
• 24:41 Meta AI被黑事件 — 黑客通过 Meta AI 客服改邮箱盗取 Instagram 账号；Slow 的 IG 被 Hamdan 盗走，Sam 当笑话看。
• 29:19 harness是不是生意 — Town、Lassie、Wordsmith 融了大钱，Sam 怒怼"harness 就是卖 PDF / markdown 文件"。
• 32:22 电影预告片融资 — 从 TechCrunch 报道 50 万到现在发"电影预告片"，Sam 提出"做不出 sick trailer 就别创业"的新论。
• 38:26 流行文化角 — Poly Market 开酒吧、Taylor Swift 为玩具总动员造势、MTV 已死,呼唤"科技版 MTV"。
• 42:15 TBPN与收尾 — 聊 TBPN 卖给 OpenAI 后是否"卖身"、Elon 是否降权,结语号召大家拍预告片融资。

详细内容

三场万亿IPO：为故事定价的夏天

本期开场就是 IPO 三连：SpaceX 将于 6 月 11 日按 1.75 万亿美元估值上市；Anthropic 正式释放申请万亿美元 IPO 的信号；Cerebras 以 950 亿美元开盘、首日大涨 68%，而 OpenAI 还在 Cerebras 的 cap table 上，被 Brit 戏称为"俄罗斯套娃式的小把戏"。

Sam 的核心论点是：SpaceX IPO 是文化事件多过财务事件。"如果戴着华尔街的帽子看，1.75 万亿估值就是 nonsense。"它不再是当年那个估值五千亿到八千亿、做"发射+Starlink 连接"的公司，而是把所有碎片叠在一起后变成"一份包装成 S1 的科幻小说"。问题在于：如果世界接受"叙事资本主义"、愿意买入并持有这个故事，它就上天；如果华尔街的理性主导，它就算不过来账。Sam 反复强调自己是"作为旁观者"在看——我们究竟把价值储存在故事里，还是财务现实里。Dave 补一句：黄金不也只是个故事？Sam 认同，"100% 都是故事"，而且是明天会比今天更大的故事;HBS 那套自由现金流和 DCF 正在崩塌,"这三家公司你根本没法用 DCF 估值"。

IPO的结构性玄机：散户必须接盘

Dave 提到 SpaceX 有个有趣的锁定条款，但坦承没做功课;于是 Sam 让"bot 去查"。后来 Dave 的 Claw 找到了资料:7% 的分批解锁分别在 105、120、135 天后(原文还提到 90 天附近),180 天对多数持有人全部释放,Elon 和核心投资人是 366 天整年锁定,另有最多 5% 的 IPO 股份作为"定向配股"——由高管指定的可信之人,以 IPO 价拿股且无上市后锁定限制,等于"我给你们 IPO 价,也信你们不会马上抛"。

更深的结构性问题是 Sam 提出的"谁在你之后买"。所有正常会买的机构早就持股了,你买完之后,结构上只能由散户接盘——除非 S&P 500 的规则改变。这造就一个"疯狂的新现实":数字越高,买的人反而越多(number go up means number go up),对 IPO 入场者来说是绝佳的退出流动性。Brit 追问下游影响:假设未来六个月部分流动性套现,加上 Anthropic、OpenAI 接连六个月锁定到期,大量资本会在 12 月集中涌入。但三人一致认为这无法预判——也可能人们买了这个故事就长期持有。

对于"finally there's liquidity"的说法,Sam 纠正说重点不是流动性而是"focus":这些公司早该上市,这样大家就能停止反复讨论它们、回到创业本身。他甚至说这些公司没早点上市"几乎是一种金融犯罪",因为美国公众没能参与其成长(随即自嘲"我不是 Bernie Sanders 的粉丝")。

AI的叙事走回与"6%支持率"

Sam 用叙事视角拆解 AI 行业的 PR 演变:第一阶段是"我们需要海量资本,最快的办法是让所有人相信世界末日要来了"——跑去华盛顿说"请监管我们,我们害怕自己太强大",这是最强的柔道借力。一旦开始获胜,你就变成了你曾想打倒的那个对象,进入第二阶段:必须走回所有吓人的叙事。这正是 Sam Altman 在"AI 会抢走所有工作"上做软化的原因,Dave 补充"软化也因为它本来就是真的,但那是次要原因"。

Sam 抛出一个震撼数据:近期一项调查显示 AI 的支持率比 Jeffrey Epstein 还低,只有 6%(而约 6% 的美国人居然支持 Epstein),称 AI 是"史上最被痛恨的东西"。他承认部分是外国势力试图拖慢数据中心建设的叙事战,但也确实是因为 AI 的品牌很糟糕——既然资本已到手、基础设施已建成,现在就需要把吓人叙事收回来。

agent的真相:它还当不了你的员工

Dave 作为每天构建 agent 的人"从奇点前线汇报":这些东西离成熟还很远。最让他着迷的"叙事鸿沟"是,任何做这行的人都知道 agent 做不到很多人声称的事——它当不了你公司的员工:不会每天学习、记忆很差,有大量问题待解。它只是"把记忆写进一本书放上书架,每次跟你对话时试图查阅所有的书来回答",但并没有真正在学习、变得更强,尽管所有人都说它在变强。

由此引出本期"最核心的争论":如果只能二选一,你会用 agent 换掉一个员工吗?Dave 举例,如果让他在助理 Jack Reins 和 Claude 之间二选一,"这是个艰难的抉择……我想我会留下 Claude"(随即调侃 Jack)。好在现实中不用二选一,两个都能要。

关于 Microsoft Build 大会,Dave 宣布 OpenClaw 已与 Windows 完全集成,做了大量安全工作,企业可用 Windows 和 Azure 工具部署并完全管控(可观测性、管理策略等);微软还推出基于 OpenClaw 的长任务 agent 叫 Scout。Sam 把当下类比为技术史上的 1983 或 1997 年——网站刚被发明、早期语言和服务器都有了,但真正酷的东西还没出现,一切都很乱。

每个人的agent栈与token经济学

被问到只用一个 agent 还是多个时,Sam 给出自己的真实栈:健康和财务这类他真正在意安全的事,他用 Gemini——不是因为觉得它更好,而是因为他信任 Google"不会不小心把我的东西公开,真公开了我会把他们告到底"(类比他父亲说的"迪士尼是上市公司,不会坑你");图像用 Grok,因为"好太多,不是一个量级";其余一切都包在以 Claude 为中枢的中央架构里,Claude 控制大量服务,他跑多个实例。Sam 强调这一切本质都是"管道":如果 Claude 明天消失,他一天就能切到 OpenAI 恢复。

这直接关联到 IPO 的大问题:这些公司是不是"只是基础设施提供商"?Dave 用 OpenClaw 的经验印证——在各种模型间来回切换,用哪个其实无所谓。早上有家新公司提供"路由到最高效模型"的服务,每个 CFO 都想控制 token 花费。Sam 在 CNBC 上讲过:Anthropic 的 token 比开源贵 100 倍,而开源在追赶,"显然你不需要博士去做 IQ 100 的活",所以未来不会把所有东西都发给最贵的模型,而且因为切换无摩擦,理应比有摩擦的普通市场更快理性化。

但 Sam 给出一个反直觉的"and":正因为 AI 产出没有可测量的 ROI(不像广告市场那样完全透明高效),这种不可测量反而成了短期护城河——"我能付百分之一的价格,但我没法测量这个 token 比那个 token 的价值差",质量的不透明创造了某种可防御性。

人格上瘾、Meta AI被黑与"卖PDF"的harness

Sam 提到一个 CEO 群聊里的观察:人们对 Claude 的人格高度上瘾,领导层因此不敢扰乱员工对这种人格的依赖。Sam 自称"在这点上像个 psychopath",完全不在乎人格,把 AI 纯粹当工具看;Dave 认同人格不该是决策因素,但承认很多人确实在乎,这让领导层左右为难(Sam 反讽这像"舍不得开除 Jane 因为大家喜欢和她在茶水间聊天")。

随后是当天爆出的安全事件:黑客通过 Meta AI 的客服 chatbot,要求改大号 Instagram 账号的绑定邮箱,真的改成了,这事已持续四个月直到当天才被发现。Dave 现场分享屏幕:Slow 的 Instagram 被一个叫 Hamdan Albushi 的人盗走(Slow 是个好的四字母名)。Sam 不慌反笑,称对方是"我们新的市场营销助理",还想发消息让他"提升一下水平,你还没发帖呢"。Brit 借此追问:既然这些大公司都会有这种漏洞,我们该不该把最敏感的信息放进去?

Sam 和 Dave 给出实用答案:必须把 agent 放进有真正护栏的沙盒。Sam 的内圈原则是核心邮箱绝不让任何 bot 碰,另设一个次要邮箱给 bot 用;他点名"把 1Password 接给 OpenClaw 的人是疯了",并要接受"放进去的任何东西都有非零概率泄露"。Dave 补充具体做法:有人买不同的 Mac mini 物理隔离——一台放邮箱和 1Password、没有 agent,另一台跑 agent;Meta 的错误就是"让 agent 在不该跑的地方乱跑"。

接着是对应用层的讨论:Town 融 5500 万、Lassie(做牙科诊所自动化,想扩展到其他诊所)融 4700 万、Wordsmith(类似 Harvey 2.0 的 in-house 法务)融 7000 万。Sam 借机"挑衅 Dave":harness 是愚蠢的生意,"它们就是可复制的 markdown 文件……你是在卖我一份 PDF",没人能靠卖 PDF/markdown 当 harness 来成立一门生意。Dave 反驳 Town 不是 harness,并指出这些"就是 app,建在模型之上的 app,和建在 Linux 或 iOS 上的 app 没区别"。Sam 由此点出周期见顶的信号:大家不再谈客户,只谈融了多少钱。

叙事资本主义:电影预告片融资

Sam 对"靠融资额博眼球"嗤之以鼻(从 TechCrunch 当年报道 50 万美元到如今 5000 万才算数),但他真心热爱一个新趋势:创业公司用高质量"电影预告片"讲故事。他认为这对投资人、叙事发展都很好,而且 bot 做不好——bot 能做 deck,但做不出一个 sick 的预告片;有人发来一支牛的预告片,他一定会看。他自曝已要求别人用视频 pitch、由系统转录摘要,现在更进一步"给我做个 trailer",并提出新论:"如果你的创业公司做不成一支 sick 的电影预告片,那就别做、也不该存在",并以 Elon 的公司为例——挖洞、上太空、去火星,"这些预告片最 sick"。

Dave 顺势提议"vibe code 一个 Apple TV 预告片 app,让人提交 pitch"。Sam 设想未来当 VC 每天早上不看收件箱,而是看一小时预告片来挑投哪家公司,自嘲这"直接出自电影《Idiocracy》"。Brit 担心一两年内 AI 会替他们做预告片,Sam 回应:用 AI 辅助提升叙事 God bless,但若 AI 永远做出同一支"变形金刚第 87 部"式的烂片,他会立刻腻味——关键还是品味和故事本身。三人还引出 Silicon Mania(Adele 做的每周硅谷动画)等例子,并畅想"科技版 MTV"的回归。

收尾的"流行文化角"聊到:Poly Market 真的开了一家酒吧;Taylor Swift 用玩具总动员级别的营销(Toy Story 字体的 TS 广告牌、Apple Music 上大写的歌词)造势,结果只是为 6 月 19 日上映的玩具总动员新片献唱一首《I Knew You》,Brit 觉得 Swifties 很失望、像"jumping the shark";以及 11 Labs 融了大钱、可轻松为创业 pitch 做音乐视频(Sam 自曝用 11 Labs 拿自己的声音给孩子做播客)。最后三人调侃 TBPN 卖给 OpenAI 后是否"卖身"、是否被 Elon 降权,并以"把电影/书籍/出版权写进 term sheet 看对方接不接受"的玩笑收场,主旨回到:一切都是注意力与叙事经济,硅谷已经接过南加州的工作,在讲故事上做得更好。

金句

如果戴着华尔街的帽子看,1.75 万亿的估值就是胡扯——但它是一份包装成 S1 的、了不起的科幻小说。 —— Sam Lessin 6:13

也许我们现在就是把钱储存在故事里。 —— Sam Lessin 8:31

这几乎算是一种金融犯罪——美国公众没能参与到这些公司的成长里。 —— Sam Lessin 11:35

作为一个每天构建 agent 的人,我可以从奇点前线汇报:这些东西离成熟还远得很。 —— Dave Morin 12:21

它们不是真在学习,只是把记忆写进一本书放上书架,每次都试图翻遍所有的书来回答你。 —— Dave Morin 17:42

如果你的创业公司做不成一支 sick 的电影预告片,那就别做,它们也不该存在。 —— Sam Lessin 36:09

提到的书·产品·人物

• SpaceX(公司):以 1.75 万亿美元估值、6 月 11 日上市,本期主线,被当作"叙事资本主义"的标志性案例。
• Anthropic / Claude(公司/产品):释放万亿美元 IPO 信号;Claude 是 Sam 的中枢 agent,也是"人格上瘾"讨论的对象。
• OpenAI(公司):接续上市的"科幻叙事"IPO 之一,且在 Cerebras 的 cap table 上;被指收购了 TBPN。
• Cerebras(公司):以 950 亿美元开盘、首日涨 68%。
• Gemini / Google(产品/公司):Sam 用于健康和财务,因为信任 Google 不会泄露数据。
• Grok(产品):Sam 用于图像,认为其图像能力远超其他模型。
• OpenClaw(产品):Dave 构建的 agent 平台,已与 Windows 完全集成。
• Microsoft Build / Windows / Azure / Scout(大会/产品):Dave 上台宣布企业级 agent 部署与管控;Scout 是基于 OpenClaw 的长任务 agent。
• Meta AI(产品):客服 chatbot 被黑客利用改邮箱、盗取 Instagram 账号。
• Town / Lassie / Wordsmith(公司):分别融资 5500 万、4700 万、7000 万;Lassie 做牙科诊所自动化,Wordsmith 类似 Harvey 2.0 做 in-house 法务。
• Harvey(公司):作为 Wordsmith 的对标被提及。
• 11 Labs(公司/产品):语音 AI,Sam 用自己的声音做播客;可为 pitch 做音乐视频。
• TBPN(TPN)(媒体):被指卖给 OpenAI;讨论其是否"卖身"及被 Elon 降权。
• Poly Market(公司):开了一家以预测市场为主题的酒吧。
• Taylor Swift / Disney / Toy Story(人物/公司/电影):大规模营销造势,实为玩具总动员新片献唱《I Knew You》(6 月 19 日)。
• Silicon Mania(媒体):Adele 创办,每周做硅谷动画。
• MTV(媒体):被指已完全停播,三人呼唤"科技版 MTV"。
• Idiocracy / Mike Judge(电影/导演):用以调侃 VC"看预告片选投资"的未来。
• Jeffrey Epstein(人物):作为 AI 支持率(6%)的对照被提及。
• Bernie Sanders(人物):被 Sam 在"金融犯罪"论后自嘲式提及。
• Matthew McConaughey(人物):11 Labs 上官方授权的声音选项。
• a16z / Erik Torenberg(公司/人物):Sam 提到每天唯一会看直播的是 a16z 的 MTS 节目。

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